(相关资料图)
华安证券股份有限公司张帆近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《2022业绩略超预期,2023Q1重回增长轨道》,本报告对恒立液压给出买入评级,当前股价为60.21元。
恒立液压(601100)
2022年业绩符合预期,2023Q1重回增长轨道
公司发布2022年年报和2023年一季报,2022年年度实现营收81.97亿元,(-11.95%);归母净利润23.43亿元,(-13.03%);扣非后归母净利润为22.31亿元,(-12.77%)。公司2023Q1实现营收24.27亿元,(+10.30%);归母净利润6.26亿元,(+18.44%);扣非后归母净利润6.00亿元,(+18.97%)。业绩符合我们预期,略高于市场预期。
非工程机械领域拓展与国内外市场布局见效
公告显示:1)2022年公司下游多元化布局在本期开始贡献明显增量,非挖领域液压产品产销量均大幅增长。2)2023年Q1营业收入增长及盈利能力提升的主要原因是公司主要产品重型装备用非标准油缸收入同比增长33%,液压泵阀收入同比增长29%。我们认为,首先,公司在非工程机械领域的拓展战略正确;其次,公司海外市场布局将快速见效;以及国内工程机械行业整体处于磨底阶段,也有所修复。我们看好公司今年及往后的发展。
高品质与低成本战略同步实施,产品利润率有望改善
毛利率方面,2022年毛利率40.55%,较2021年减少3.46pct,一方面系产品价格有所下降,另一方面系原材料价格上涨,公司成本有所上升。分地区来看,国内毛利率42.02%,国外毛利率34.28%,国外毛利率较低主要系新客户拓展及关税影响。净利率方面,2022年公司净利率28.66%,与2021年基本持平,一是因为多元化战略初显成效,非工程机械行业收入占比提升;二是因为美元汇率升值使得公司汇兑收益有所增加。展望全年,1)2023Q1毛利率40.86%,净利率25.81%,较2022Q1均有所改善,为全年奠定了较好基础;2)多元化及国际化战略持续推进,产品结构预计不断改善;3)公司通过从材料替代、工艺改进、提高生产效率、严控费用等低成本战略,提升自身对利润率的把控。综上,公司产品利润率有望改善。
投资建议
我们调整公司2023-2025年营业收入预测为93.3/109.3/129.9亿元,归母净利润预测为26.5/32.1/39.2亿元,以当前总股本13.41亿股计算的摊薄EPS为1.98/2.39/2.93元。当前股价对应的PE倍数为30/25/20倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
1)高端液压件核心技术难以突破;2)国内基建政策支持不及预期;3)下游整机厂需求不及预期;4)非挖领域及海外市场拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.14%,其预测2023年度归属净利润为盈利27.41亿,根据现价换算的预测PE为28.36。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为57.54。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,恒立液压(601100)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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